財政預算案 -- 繼續補遺 (2)

上面好多字，咁黎緊落黎，簡而精。

之前提過既區景連 Kaniel最近又講外匯基金，仲要講到「由於外匯基金與貨幣發行的運作邏輯極為專業，即便具備所謂經濟學博士背景的人，也可一竅不通 ，因此有必要回歸基礎知識進行剖析」，就真係攪笑。

當佢講到外匯基金分「支持組合」同埋「投資組合」，再講到下面個段，佢真係唔心虛架咩﹕

另外一個部分就是「投資組合」(Investment Portfolio) ，旨在保障購買力，投資於股票、私募股權與房地產等非貨幣資產。今次陳茂波撥給「北部都會區」的資金，來源正是「投資組合」過去累積的投資收益，而非用於維持匯率穩定的「支持組合」。

因此，在技術層面上，這項撥款完全不會影響聯繫匯率的制度基礎。

佢講到「在技術層面上」，其實就已經係心虛。

即係咁，我未得閒聽羅家聰上個禮拜點講，不過，好簡單，如果「投資組合」淨係負責個外匯基金既購買力，咁我將成個「投資組合」轉撥曬去庫房，淨係留底個「維持匯率穩定的支持組合」米得囉﹖

我冇check明報衣個圖係米正確。不過，幅圖話而家「支持組合」同「投資組合」都係各2萬億左右。

咁你驚既話，唔想淨係考慮「技術層面」的話，米淨係將「投資組合」一半即係一萬億撥落去庫房囉。如果政府咁做，你話你技術層面心理層面實際層面whatever之上，對聯繫匯率的制度基礎有冇影響丫拿﹖

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當然，就好似區景連自己講，「外匯基金與貨幣發行的運作邏輯極為專業」，所以其實佢都唔太識 -- 我都唔太識，不過真係要識小小歷史，你先明今次波叔個邏輯問題既。

區景連提到衣段，就有d正確，不過大部份攪笑﹕

金管局總裁余偉文曾多次側面提到資產表現受港股美股波動影響，我們大致可以估算，投資組合應該會投資高Beta的資產。陳德霖時代也暗示過會投資大陸相關資產。曾有精明的財經記者抽絲剝繭，找到海外一些地產項目的招標文件出現了金管局的名字，我們也可以順藤摸瓜推論這個投資組合原來也對不動產感興趣。因此，這比較像一個封閉式私募基金，但多年以來，回報不算太差，所以也沒有人深究內裏葫蘆賣什麼藥，總之賣到藥就可以。

部份正確既係，衣個投資組合「原來也對不動產感興趣」。不過，更加正確既講法係，衣個「對不動產感興趣」既，係「投資組合」入面既「長期增長組合」。

係之前講外匯基金時，我應該講左，衣個「長期增長組合」，係大約2010年左右，金管局為左要增加回報，所以係「投資組合」再撥5%出黎，攪左衣個「長期增長組合」。

金管局要另外再攪衣樣野，其實正正係因為佢個「投資組合」唔會投資係「高Beta的資產」，都仲係玩下外匯美債為主，所以先要整個「長期增長組合」去搏。

我唔搵特登資料，不過求其SEARCH，你去金管局官網，都會睇到各組合分佈。我之前都講過，長期增長組合每年大約都有10%以上小小回報 (唔計COVID幾年，我寫個時未有COVID)，不過唔計衣兩年，成個「投資組合」回報之前幾年，其實都係5%左右甚至再低。

所以，區景連講既，係部份正確，不過大部份係錯。當佢係上面個QUOTE話，「我們大致可以估算」，其實憑佢衣句，就知佢唔識，唔知其實金管局過去甚至係佢網頁，都有好清楚交待鳥。

補多句，我突登SEARCH，其實就好易已經搵到外匯基金過去幾十年既每年回報。你睇幅圖，由2009年開始，其實個回報都好麻麻，係有9年超過4%回報，不過同時間有8年係底過4%，2015年仲可以係蝕外匯蝕到負回報加埋蝕左183億 -- 佢係COVID後靠老美先港股衣兩年彈起，個回報先見得下人。

所以，區景連係我上面個QUOTE話，「但多年以來，回報不算太差，所以也沒有人深究內裏葫蘆賣什麼藥，總之賣到藥就可以」，其實又係攪笑。

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當然，如果你再熟波叔同金管局歷史，除左有好多鬼故之外，其實波叔同金管局係2018年個時，曾經講過，可以投資一帶一路；而金管局係2016年左右，都攪左個基礎融資辦公室阿IFFO，用而家既講法，就係幫一帶一路出海。

當然，你睇個IFFO個既新聞稿一欄，係2019年之後，仲有幾多新消息呢﹖

習大早兩年都小講一帶一路，而家仲要諗緊委內瑞拉同伊朗既投資會點。

ANYWAY，我估金管局同波叔當年話要考慮個長期增長組合同國企一齊出海，不過最尾應該冇點做。

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當然，我無啦啦講一帶一路，其實唔係抽水。

我之前就話，「你甚至可以煩D，問埋波叔，其實而家撥走1,500億，計返3%回報都有45億。咁究竟政府係考慮轉撥外匯基金同發債既考慮時，點解情願放棄個3%回報都唔考慮用發債處理﹖」

咁而家波叔開口埋口都話，將外匯基金個1,500億轉撥去基本工程儲備金，其實都係投資，同放係外匯基金係冇分別，「只是轉換個投資方式」。

佢衣句line to take其實好靚，扼到好多人。

不過，咁你其實應該問既係，既然「外匯基金於二零零九年開始透過長期增長組合投資私募股權和房地產」 (衣句係出自上面政府答立法會質詢條LINK)，咁點解唔可以係現時外匯基金既「長期增長組合」，或者係而家既「投資組合」入面，再界一忽例如2千億去做北都或者香港發展﹖

你界出黎，係現有做法，亦都唔涉及轉撥既問題，咁點解唔簡單介出黎既﹖

政府緊係會答，因為靈活性因為咩安排，例如「讓政府按照產業政策發展優次靈活運用資金」 (波叔冇講過衣句野，不過衣句野係米好似佢D官腔呢)，轉撥係最合適既做法。

我既答案係，你放外匯基金，要交代個投資回報架麻，咁所以，緊係唔可以將筆錢繼續放係外匯基金啦。

你有衣個答案，就知道，波叔講咩 外匯基金累計盈餘同轉撥都「只是轉換投資方式」，就係廢話 -- 外匯基金投資，要講要睇要計要交代回報，你轉撥左之後會唔會交代個1,500億既回報丫拿﹖

外匯基金同轉撥，個投資考慮同收入回報，根本係兩回事。

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再當然，唔好失憶，波叔係5年前都已經將未來基金撥出部份，做衣個香港增長組合，最後就比埋港投公司去用。

係今年預算案，又話「港投公司每一元的投資成功帶動超過八元的長期資本跟投，高效匯聚國際市場的耐心資本力量，合力推動前沿科技加速發展和應用創新。考慮到港投公司六百二十億元的起始資金已大致分配，我們會適時注資，進一步推動創科發展和產業羣聚。」

咁所以，我再退一萬步啦﹕外匯基金個累計盈餘，與其轉撥去基本工程儲備金，點解又唔轉入去港投公司﹖定係下年預算案，先又再玩轉撥比港投丫拿﹖

當然，個問題係一樣。

港投自己唔講個回報率，不過坊間都計到數。你見顏寶剛，佢又係煩過我，真係好長氣。

咁求其搵經濟日報，佢係咁講﹕

「港投公司周四（4日）發布《2024年年報》，去年投資收入23.45億元；經營利潤22.52億元；總資產640.07億元。

值得留意是，截至去底港投總資本（即港府出資及留存收益合計）634.92億元，粗略推算，相關資本回報率約3.7至3.8%左右。金管局管理的外匯基金2024年投資回報率約5.3%。」

咁你估，如果港投投更多北都，你估佢個回報率會變成點丫拿﹖

「做定期仲好過佢」。

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未完。